En ese sentido resalt贸, en primer lugar, que hasta mayo de este a帽o, el Banco Central se encontraba en un ciclo de pol铆tica monetaria restrictiva con el objetivo de enfrentar las presiones inflacionarias externas provenientes de los elevados precios de las materias primas y de mayores costos de transporte de los contenedores, as铆 como las presiones de demanda interna como resultado de la r谩pida recuperaci贸n de la econom铆a luego de la pandemia del COVID-19. As铆, el BCRD fue uno de los primeros de la regi贸n en incrementar su tasa de pol铆tica monetaria (TPM), al pasar desde su m铆nimo hist贸rico de 3.00 % hasta 8.50 % anual entre noviembre de 2021 y octubre de 2022.
«La combinaci贸n de este programa de restricci贸n monetaria y los subsidios adoptados por el Gobierno fue exitosa en reducir la inflaci贸n, que disminuy贸 de un m谩ximo de 9.64 % en abril de 2022 hasta entrar al rango meta de 4.0 ± 1.0 % en mayo de 2023. Asimismo, la inflaci贸n subyacente, que excluye los componentes m谩s vol谩tiles de la canasta y refleja de forma m谩s acertada las condiciones monetarias, ha mantenido la tendencia a la baja, al reducirse de 7.29 % en mayo de 2022 a 4.82 % en agosto de 2023», indica el BCRD.
l BCRD.
A帽ade que, ante la convergencia de la inflaci贸n al rango meta antes de lo previsto, el BCRD cont贸 con los espacios para implementar pol铆ticas de est铆mulo monetario en los 煤ltimos meses. Espec铆ficamente, el Banco Central ha reducido su tasa de pol铆tica monetaria en 100 puntos b谩sicos de forma acumulada desde mayo de 2023, ubic谩ndola actualmente 7.50 % anual.
«De forma complementaria, se ha puesto en marcha un programa de provisi贸n de liquidez por medio de la liberaci贸n de encaje legal y de la Facilidad de Liquidez R谩pida, que ha permitido la canalizaci贸n de m谩s de RD$127 mil millones en el presente a帽o a trav茅s de los intermediarios financieros, que han desembolsado pr茅stamos a los sectores productivos y los hogares, en su mayor铆a a tasas de inter茅s no superiores del 9 % anual», precisa el documento.
Como resultado de estas medidas, las condiciones monetarias y financieras de la econom铆a dominicana se han tornado m谩s favorables, en la medida que opera el mecanismo de transmisi贸n de la pol铆tica monetaria. En efecto, la tasas de inter茅s activa promedio ponderado de la banca m煤ltiple se ha reducido en unos 200 puntos b谩sicos con relaci贸n a mayo, al pasar de 15.89 % a 13.90 % durante el mes de septiembre de 2023. A su vez, la tasa de inter茅s pasiva se redujo de 10.36 % a 8.38 % en el mismo per铆odo.
Asimismo, los niveles de liquidez en el sistema financiero se han incrementado de unos $41 mil millones en mayo a un promedio de unos RD$ 71 mil millones entre junio y septiembre de 2023, lo que contribuye a reducir los costos de financiamiento de corto plazo de los intermediarios financieros.
Conforme ha aumentado la liquidez, el comportamiento de los agregados monetarios ha estado reflejando las condiciones monetarias m谩s expansivas.
Al respecto, es importante aclarar algunas afirmaciones rese帽adas recientemente en medios de prensa sobre la reducci贸n del circulante en la econom铆a con datos al d铆a 22 de septiembre de 2023.
Es necesario se帽alar que, para realizar un an谩lisis correcto de las variables monetarias se deben utilizar las cifras de cierre de mes considerando que los niveles de liquidez aumentan de forma estacional durante los 煤ltimos d铆as de cada mes, influenciados por los patrones de pagos de empresas y hogares.
Asimismo, existen factores estacionales propios de cada mes en la din谩mica de los agregados monetarios, por lo que la comparaci贸n debe realizarse en t茅rminos interanuales, es decir con el mismo mes del a帽o anterior, para evitar interpretaciones erradas.
En ese sentido, a pesar de que el nivel de algunos agregados monetarios al cierre de septiembre fue menor que el del mes anterior, lo relevante para el an谩lisis monetario es que el Medio Circulante (M1) registr贸 un crecimiento interanual de 11.2 %, equivalente a un incremento de unos RD$75 mil millones con relaci贸n a septiembre de 2022. De igual forma, la Oferta Monetaria Ampliada (M2) y el Dinero en Sentido Amplio (M3) registran expansiones interanuales de 17.1 % y 14.7 % al cierre de septiembre, respectivamente.
Como puede observarse, estas elevadas tasas de crecimiento de los agregados monetarios son significativamente superiores al ritmo de expansi贸n interanual del PIB nominal (actualmente en torno a 6 % y 7 % interanual), consistente con las medidas de est铆mulo monetario implementadas por el BCRD durante los 煤ltimos meses.
En este contexto de condiciones monetarias m谩s flexibles, la cartera de cr茅dito privado en moneda nacional se ha dinamizado de forma importante, sosteniendo tasas de crecimiento superiores al 17 % al cierre de septiembre. Este comportamiento ha estado impulsado por la expansi贸n de los pr茅stamos a sectores productivos, principalmente a construcci贸n (22.9 %) y comercio (18.5 %), adem谩s del financiamiento a los hogares.
En definitiva, las condiciones financieras han respondido positivamente a las pol铆ticas de est铆mulo y se espera que se mantengan apoyando al financiamiento privado en condiciones favorables, en la medida que las variables monetarias sigan reaccionando al programa de flexibilizaci贸n implementado y que el Banco Central cuente con los espacios para continuar normalizando la postura monetaria.
El dinamismo del cr茅dito privado, junto a la mayor inversi贸n p煤blica proyectada, estar铆an contribuyendo a un mayor crecimiento de la actividad econ贸mica durante el resto del 2023 y a una expansi贸n en torno a su potencial durante el a帽o 2024, tomando en consideraci贸n el rezago del mecanismo de transmisi贸n de la pol铆tica monetaria; en un contexto en el cual la inflaci贸n se mantendr铆a dentro del rango meta de 4 % ± 1%.
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